美债长端收益率创19年新高

2026年8月17日至18日，美国长期国债市场出现剧烈波动。30年期美债收益率盘中一度冲高至5.33%，创下2007年6月以来的新高。与此同时，10年期美债收益率升至4.724%，2年期美债收益率涨至4.182%。此前，8月13日一场30年期美债拍卖的中标收益率达到5.216%，为2001年以来同期限拍卖的较高水平，亦被视为本轮收益率快速上行的直接诱因之一。

收益率飙升的多重驱动因素

东方金诚研究发展部高级副总监白雪分析认为，此次收益率上行反映了市场对美国财政供给、通胀黏性及期限溢价的重新定价。具体因素包括：

  • 财政与供给压力：美国财政赤字高企，国债净发行持续增加，导致供需关系趋紧。目前美国联邦债务规模已接近40万亿美元，本财年前10个月累计财政缺口接近1.8万亿美元，利息支出高达1.17万亿美元。
  • 通胀预期回潮：美伊冲突推升油价，布伦特原油价格逼近92美元/桶，引发市场对通胀反弹的担忧。
  • 政策与市场预期：美联储降息预期收敛，市场押注“高利率维持更久”。此外，5%关键关口被突破后，止损盘与动量交易放大了上行趋势。
  • 其他因素：AI投资热潮通过企业发债争夺资金，支撑长期利率中枢上移；日元走弱引发的日本政府抛售美债干预汇率的担忧也形成压力。

全球市场联动与资产影响

美债收益率的走高引发了全球债市的抛售潮。德国10年期国债收益率升至3.25%，创2011年以来最高；法国30年期国债收益率升至4.90%，创2008年以来高位；英国50年期超长债收益率达5.39%，刷新历史纪录；日本10年期国债收益率升至2.95%，刷新30年高点。

作为“全球资产定价之锚”，美债收益率的突破对各类资产产生传导效应：

  • 美国国内经济：30年期美债收益率上行直接抬升房贷和企业长期债的定价基准，抑制购房需求、建筑活动及企业资本开支意愿。美国联邦政府月度利息支出已从1月的760亿美元升至7月的1040亿美元。
  • 全球股市：无风险利率上升抬升权益资产贴现率，对高估值成长板块形成压制，资金倾向于现金流确定性更强的资产。
  • 大宗商品与货币：实际利率上升削弱了黄金的持有吸引力，导致金价承压回落。同时，美债利差扩大推高美元指数，使非美货币和新兴市场资产阶段性承压。

未来趋势评估

白雪认为，5.31%的收益率水平会对金融条件形成收紧效应，这种自我修正机制可能约束收益率进一步大幅上行的动能，后续或呈现高位宽幅震荡。法国里昂商学院教授李徽徽则认为，这本质上是美国财政从“基本不受数量约束”转向“开始受到价格约束”。