日本市场出现“股汇债三杀”

近期，日本市场陷入日元贬值、股市下跌和债券价格下跌的“股汇债三杀”局面。具体表现为日经平均指数一度下跌超过2000点，同时日本国债遭到抛售。在汇率方面，日元贬值趋势持续，美元兑日元汇率在接近1美元兑164日元的水平上交易。7月23日，日元汇率一度贬值至163.98。

外部压力与经济挑战

外部因素方面，美国特朗普政府对包括日本在内的60个国家和地区启动新一轮追加关税，对日本征收的关税税率为12.5%，并于日本时间下午1点1分正式生效。此外，日本内阁府在7月24日发布的经济财政白皮书中指出，中东局势带来的输入性通胀压力以及劳动力短缺等结构性问题，使日本经济复苏面临多重挑战，进口成本上升加重了居民生活负担并挤压企业利润。

政府应对措施及其效果

针对日元暴跌和通胀，日本政府采取了多种干预手段：

  • 直接干预汇市： 2026年4月下旬至5月初，日本财务省开展了规模空前的“卖出美元、买入日元”操作，累计投入11.73万亿日元（约740亿美元），创下单次干预历史最高纪录。尽管日元曾一度从160反弹至155一线，但一个月内成果被完全回吐，汇率重新跌破160关口。
  • 调整货币政策： 2026年6月16日，日本央行将基准利率上调25个基点至1%，为1995年以来的31年新高。此举旨在缩小与美国联邦基金利率（当时为3.50%-3.75%）的利差以遏制抛压。但加息后日元汇率继续下跌并跌破162关口。
  • 口头干预： 日本财务大臣片山皋月多次重申将根据需要采取适当措施，但市场已逐渐形成“免疫心态”。

深层矛盾与市场反应

日本政府措施难以扭转颓势的原因在于深刻的结构性矛盾。首先是巨大的美日利差（超过250个基点），驱动了“借入低息日元、投向高收益美元资产”的套息交易。其次是高债务压力，日本政府债务占GDP比重接近250%，大幅加息可能增加国债利息支出并引发财政危机，限制了加息空间。

面对贬值与通胀，日本民众和企业采取了囤积珠宝与硬资产等自保措施。同时，日债价格持续下跌，10年期日债收益率已涨回2.8%关口。