业绩概况与财务表现

卫龙美味（09985.HK）于8月13日发布2026年中期业绩。报告期内，公司实现营收37.15亿元，同比增长6.66%；归母净利润为7.67亿元，同比增长4.58%。公司董事会决议派发中期股息每股0.19元及特别股息每股0.09元，合计每股0.28元，派息比例约90%。

在成本与利润方面，得益于供应链降本增效，公司毛利率同比增加0.6个百分点至47.8%。然而，销售及经销费用同比大增26.9%至6.69亿元，其中广告费支出3.07亿元，导致净利润率同比减少0.5个百分点至20.6%，经营利润同比下滑3.3%或3.26%。

产品结构战略性调整

卫龙的业务重心已从单一辣条依赖转向多品类布局。2026年上半年，以魔芋爽为代表的蔬菜制品收入约24.41亿元，同比增长15.8%，营收占比由上年同期的60.5%攀升至65.7%。为强化该品类，公司推出了贵州红酸汤、武汉蒜蓉小龙虾、五黑等多款口味。

相比之下，传统辣条（调味面制品）收入为11.81亿元，同比下滑9.8%，营收占比从37.6%降至31.8%，首次跌破总营收的三分之一。卫龙在半年报中解释称，这主要是由于公司主动调整资源配置，向更具潜力的品类倾斜，以及线下传统流通渠道流量持续萎缩的影响。

此外，新品孵化方面，依托臭豆腐产品，其他产品收入同比增长44.1%至9247.5万元，营收占比增至2.5%。

产能布局与渠道变化

产品结构的调整直接影响产能配置。2026年上半年，蔬菜制品设计产能从上年同期的9.47万吨增至13.36万吨；其他产品产能从0.26万吨增至0.83万吨，主要用于臭豆腐生产线；而辣条品类设计产能基本持平。

在渠道分布上，线下渠道收入占比仍高达87%，但增速由去年同期的21.5%放缓至2.7%。线上渠道则呈现快速增长，收入4.83亿元，同比增长43.8%，其中直销同比增长62.4%。

市场竞争与挑战

尽管蔬菜制品增长稳健，但面临激烈的市场竞争。目前国内魔芋零食品牌已超过30家，包括盐津铺子、劲仔、洽洽、三只松鼠等。其中，盐津铺子2025年魔芋休闲制品收入同比大增107%。同时，数据显示蔬菜制品产量增长29.8%而收入仅增长15.8%，暗示单价存在下行趋势。