SHEIN启动香港IPO，估值较峰值大幅缩水

根据2026年8月24日刊发的全球发售公告，希音（SHEIN）拟在全球发售约2.8亿股B类股份。其中，香港公开发售约2800万股（约占10%），国际发售约2.52亿股（约占90%），另设有15%的超额配股权。发售价格区间定为每股47.60港元至49.50港元。本次IPO由高盛、摩根士丹利及摩根大通担任联席保荐人兼整体协调人。

本次发售的基石投资者包括博裕资本（Boyu Capital）、老虎环球基金（Tiger Global）、泛大西洋（General Atlantic）、腾讯、绿林资产管理（Greenwoods Asset Management）及泰康人寿（Taikang Life Insurance）。按发售价中位数48.55港元计算，基石投资者将认购发售股份约22.1%。预计全球发售所得款项净额约131.23亿港元，最高可集资138.6亿港元（约17.7亿美元）。

在估值方面，SHEIN本次发行估值上限约为270亿美元，较2022年私募融资峰值982亿美元下降约70%，且低于2023至2024年的640亿美元估值。

财务表现与上市进程

SHEIN的上市之路经历了多次波折。公司曾于2023年11月向美国SEC秘密递交申请，后因供应链等问题未果；2025年4月虽获英国FCA通过招股书草案，但因未获国内监管放行而被叫停。直至2026年7月10日，中国证监会公示备案通知书，批准境内运营主体广州希音国际进出口有限公司在港上市。

财务数据显示，公司业绩出现疲态。2026年一季度，SHEIN实现净收入90.52亿元，同比微增1.1%，其中美国市场收入同比下降14.2%；经调整净利润为2.71亿美元，同比下滑38.4%。另有数据显示，2025年净利润下跌38.7%至20.6亿美元，2026年首季录得9,900万美元净亏损。

资金用途与投资者补偿

关于募资用途，公司计划将约40%用于提升技术能力，约40%用于提高品牌知名度和增强全球布局，约10%用于推广企业责任举措，剩余约10%用于一般企业用途。

由于IPO价格低于部分早期融资轮次价格，SHEIN将向持有D轮前、D轮和D轮加优先股的投资者支付最高35亿美元补偿。涉及实体包括博裕资本、老虎环球基金、泛大西洋投资集团、Thrive Capital、穆巴达拉投资公司及布鲁克菲尔德投资公司等。具体支付方式包括最高22亿美元现金（假设定价在区间下限）以及免费增发1960万股股票。此外，公司还将支付约13.3亿美元，其中约11亿美元分三期支付。

治理架构与后续安排

为保留持股33%的创始人许仰天（Chris Xu）的投票权，公司计划在上市后采用双重股权架构。通过同股不同权架构，创始人等持有90%的投票权，而公开发行股份的投票权仅为创始人股份的十分之一。

SHEIN全球发售的最终招股价将于2026年8月31日厘定，并预计于9月1日正式在联交所交易。