政策调整与核心进展

11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项工具座谈会，旨在听取金融机构业务进展及意见建议，研究部署用好用足政策工具，支持资本市场健康稳定发展。

在股票回购增持再贷款方面，该政策已由阶段性安排转为长期制度性安排。其再贷款利率由1.25%下调至1%。金融机构在执行时将坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。

在证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）方面，会议提出将适时开展操作，进一步增加参与机构数量，适当降低互换费率，并优化质押和操作模式。央行公告称，将于11月3日启动第三次SFISF操作，互换期限为1年，可视情展期。目前已有31家证券、基金公司申报需求，申请额度超过1000亿元。

工具定义与运行机制

  • 证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）：符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，获取的资金仅能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市。
  • 股票回购增持再贷款：央行向21家全国性金融机构发放再贷款，引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，专项用于回购和增持上市公司股票。

背景与历史演进

这两项工具于2024年推出，总额度合计8000亿元。2024年9月24日，央行行长潘功胜宣布创设这两项工具，其中SFISF首期操作规模5000亿元，股票回购增持再贷款初始额度3000亿元。2025年5月，两项工具进行了实质性优化，额度合并使用且总额度升至8000亿元，SFISF参与机构范围扩大至40家备选机构池，质押品范围纳入港股、限售股等。

市场环境与影响分析

2026年上市公司三季报显示，前三季度沪深两市5224家上市公司合计实现营业收入56.6万亿元、净利润5.1万亿元，同比分别增长5.8%和8.5%。但10月末，A股融资融券余额降至约2.34万亿元，较6月下旬高点缩水超6000亿元。

招联首席经济学家董希淼认为，参会机构明确表示SFISF申报成功后将尽快将增量资金投向资本市场，这将直接提升非银机构融资能力，为A股注入可观测增量资金。