柬埔寨金融稳定性面临三大关切

东盟与中日韩宏观经济研究办公室（AMRO）在最新发布的《东盟与中日韩金融稳定报告2026》（AFSR 2026）中指出，柬埔寨当前面临三大金融稳定关切，分别是：房地产市场疲软与银行业风险挂钩、全球金融周期引发的外部冲击，以及资本市场发展不均衡对区域一体化进程的影响。

房地产低迷与银行业脆弱性

报告第一章分析认为，在全球不确定性加剧的背景下，柬埔寨被列为银行业脆弱性较高的前沿经济体之一。房地产行业的持续低迷削弱了资产质量，并导致不良贷款率（NPL）上升。AMRO强调，尽管这些脆弱性多属于国内问题，但如果全球金融条件收紧，可能会放大未来外部冲击的传导效应。

此外，受外部融资和债务约束的影响，柬埔寨更容易受到美元汇率波动的影响。报告对比指出，那些拥有成熟本币债券市场、充足外汇储备及深厚本土投资者基础的经济体，在抗风险能力方面表现更强。

外部负债结构与金融周期

在评估区域金融周期的同步性与溢出效应时，报告第二章显示，在非极端压力时期，区域与全球金融周期的同步性有所下降，但在全球市场剧烈波动时，外部因素仍占据主导作用。

在外部负债结构方面，柬埔寨被归入“东盟”组别。报告指出，该组别外部负债中外国直接投资（FDI）的占比持续上升。由于直接投资对短期市场波动的敏感度低于证券投资，这有助于缓冲全球金融周期变动所带来的风险。

资本市场发展与数字金融

报告第三章聚焦于金融市场一体化与数字金融发展，研究发现区域内股票和债券市场的发展极不均衡。中日韩在本地货币债券市场方面保持领先，而柬埔寨、文莱、缅甸、老挝和越南等经济体则相对落后。

关于数字金融，AMRO指出，数字金融平台虽然能够改善结算效率与跨境连通性，但无法完全消除制度、监管及法律障碍。因此，仍需配合金融基础设施建设以及更广泛的区域资本市场深化。

后续建议

综合来看，报告强调在区域金融一体化加深的背景下，柬埔寨应采取以下措施以提升整体经济韧性：

  • 加速妥善化解银行业及房地产的脆弱性；
  • 强化金融缓冲屏障；
  • 积极推动深度资本市场建设。